Fondement de la décision d’investissement

Stahl est leader mondial sur ses marchés. Par ailleurs, la société bénéficie d’une rentabilité récurrente élevée depuis vingt ans grâce à un  positionnement haut de gamme, un savoir-faire reconnu, des services personnalisés, une part de marché mondial supérieure à 20 % et une clientèle très fragmentée. Au-delà de la cyclicité de court terme pouvant affecter ses métiers, Stahl affiche des perspectives de croissance durables reposant sur la croissance des marchés en Chine, et plus généralement en Asie, et sur le développement de niches dans les revêtements de haute performance. Enfi n, le marché offre de nombreuses opportunités de croissance externe, qui peuvent générer des synergies importantes.

Wendel : accélérateur de développement

Depuis l’acquisition de Stahl en 2006, les actions entreprises ont principalement porté sur la simplification et le renforcement de l’organisation de l’entreprise. La stratégie développée par le nouveau Directeur général du Groupe, Huub Van Beijeren, a permis d’opérer un recentrage sur les segments d’activité les plus porteurs et de renforcer les équipes de management avec une priorité donnée aux fonctions commerciales. Simultanément, les équipes ont travaillé à la rationalisation de la base de coûts de structure, réduite de près de 20 M€, et à l’optimisation du cash-flow avec une augmentation du taux de conversion en cash (1) de 70 % à plus de 100 % en 2008. Enfin, la réorganisation des opérations en Chine, portée par un investissement de 17,5 M$ US dans l’usine de Suzhou, a ouvert des perspectives de développement importantes en Asie. Les effectifs commerciaux y ont par ailleurs été doublés.

(1) EBITDA – Investissement – var. BFR/EBITDA..

Amplification des efforts d’ajustement dans des marchés très affectés

Les performances de Stahl ont été très solides au cours du premier semestre 2008 (+ 10 %) et se sont traduites par des gains de parts de marché. Au cours du second semestre 2008, et plus particulièrement à la fin de l’année, le chiffre d’affaires a été très affecté par le retournement des marchés sous-jacents, notamment le marché automobile. Au total, le chiffre d’affaires s’élève à 296 M€ en 2008, en repli de 4,8 % par rapport à l’exercice 2007. La croissance organique est en baisse de 2,8 %. La marge opérationnelle ajustée de Stahl représente 13,2 % de son chiffre d’affaires. Afin de réduire son endettement financier, Stahl a procédé au rachat de sa dette pour 30 M€ en 2008.

Stratégie d’ajustement face à la crise et perspectives

Le programme de réduction de coûts a été intensifié en cours d’année 2008, année de plein effet des gains de productivité initiés en 2007. Il sera poursuivi au cours de l’exercice 2009. Au total, la baisse des coûts fixes s’élève à 20 M€ entre 2007 et 2009. Elle s’est accompagnée de la relocalisation des capacités industrielles, la rationalisation du nombre d’entrepôts et la réduction des investissements et du besoin en fonds de roulement.

Implications des équipes Wendel

Conseil d’administration :
Bernard Gautier,
Olivier Chambriard,
Dirk-Jan Van Ommeren
(membres)