Un investisseur de long terme
Le groupe Wendel exerce le métier d'actionnaire et d'investisseur professionnel et accompagne le développement à long terme d'entreprises leaders dans leur secteur. Le modèle d'entreprise du groupe Wendel réunit la passion d'entreprendre, héritage d'une longue tradition familiale, et la culture de la performance et de la responsabilité.
Méthodologie
La méthodologie de calcul est conforme aux recommandations de l’European Venture Capital Association
1. Dates de publication de l’ANR et contrôles liés à la publication
Le calendrier annuel des dates de publication de l’ANR est rendu public par anticipation sur le site Internet de Wendel à l’adresse http://www.wendelgroup.com..
A chaque publication de l’ANR, les vérifications et validations suivantes seront effectuées sur l’ANR :
• Vérification de la conformité de la méthodologie de calcul de l’ANR avec la méthodologie publiée et vérification de la concordance avec les données comptables par les commissaires aux comptes;
• Revue de l’ANR par le comité d’audit, qui compare la valorisation des participations non cotées déterminée par Wendel à une évaluation indépendante de ces participations.
2. Présentation de l’ANR
Format de la présentation (publication au niveau de détail affiché) |
Commentaires |
|---|---|
Date de valorisation des participations |
|
+ Participations cotées dont : > Saint-Gobain > Legrand > Bureau Veritas > Stallergenes |
Moyenne 20 jours du cours de clôture de bourse |
+ Participations non-cotées |
Valorisations sur la base de multiples de comparables boursiers calculés sur les 20 derniers cours de clôture |
+ Autres actifs et passifs de Wendel et holdings |
dont actions Wendel autodétenues |
| PARTICIPATIONS | Valeur brute des participations |
| TRESORERIE ET PLACEMENTS FINANCIERS (*) | Trésorerie disponible + trésorerie nantie de Wendel et des holdings |
| DETTE OBLIGATAIRE WENDEL | Nominal et intérêts courus |
| DETTE BANCAIRE LIEE AU FINANCEMENT SAINT-GOBAIN |
Nominal et intérêts courus |
| VALEUR DES PUTS SAINT-GOBAIN | Valeur de marché nette des puts basée sur le cours retenu pour les titres Saint-Gobain |
| ANR | |
| NOMBRE D’ACTIONS WENDEL | |
| ANR / ACTION | |
| (*) : Montant de trésorerie disponible : [X] M€ | |
3. Valorisation des participations non]cotées
Les participations non cotées sont évaluées en multipliant
- La valeur des capitaux propres des participations par le
- Pourcentage de détention de Wendel à la date de valorisation
La valeur des Capitaux propres est déterminée par différence entre
- (+) La Valeur d’Entreprise des Participations et
- (-) L’endettement financier net des participations (dette financière brute au nominal – trésorerie)
Lorsque la dette nette excède la Valeur d’Entreprise, la valeur des capitaux propres est limitée à zéro lorsque les dettes sont sans recours sur Wendel.
La quote-part de Wendel est déterminée en fonction des caractéristiques des instruments de capitaux propres détenus par le Groupe, les minoritaires et, le cas échéant, les managers-investisseurs (y compris les co-investissements des managers des filiales et des managers de Wendel).
La Valeur d’Entreprise est obtenue en multipliant
- les Soldes Intermédiaires de Gestion des participations par
- les multiples de capitalisation boursière des sociétés comparables retenues, et si cela permet une valorisation plus pertinente par des multiples de transaction.
Les Soldes Intermédiaires de Gestion retenus pour le calcul sont :
- EBITDA récurrent (excédent brut d’exploitation récurrent) calculé par Wendel
- EBITA récurrent (résultat d’exploitation récurrent avant écriture d’allocation des écarts d’acquisition) calculé par Wendel
La valeur d’entreprise retenue correspond à la moyenne des valeurs déduites pour les EBITDA et EBITA de l’année en cours et de l’année précédent la valorisation. Les années de référence deviennent l’année en cours et l’année suivante une fois le budget de l’année suivante connu.
Les multiples de capitalisation boursière des comparables sont obtenus en divisant
- La valeur d’Entreprise des comparables par
- Les EBITA et EBITDA des années de référence
La valeur d’entreprise des comparables retenus est obtenue en additionnant
- (+) Capitalisation boursière (moyenne des 20 derniers cours de clôture de bourse)
- (+) Dette financière nette (dette financière brute au nominal – trésorerie)
Le choix des comparables boursiers est effectué en fonction :
- De données et études effectuées par des intervenants extérieurs,
- D’informations disponibles au sein des participations détenues et
- De travaux effectués par l’équipe Investissement en interne.
L’échantillon est stable dans le temps. Celui-ci est ajusté uniquement lorsqu’un comparable n’est plus pertinent (celui-ci est alors sorti de l’échantillon) ou lorsqu’une société est nouvellement considérée comme faisant partie des comparables de la participation valorisée.
Les multiples non représentatifs sont exclus de l’échantillon (cas des périodes d’offre ou de tout autre élément exceptionnel affectant les Soldes Intermédiaires de Gestion ou le cours de bourse par exemple).
Les données, analyses, prévisions ou consensus retenus sont les données disponibles à chaque date de valorisation
4. Participations cotées et trésorerie
Les participations cotées sont valorisées en retenant la moyenne des cours de clôture des vingt séances à la date de valorisation.
La trésorerie de Wendel et des holdings inclut :
- La trésorerie disponible à la date de valorisation (y compris les placements financiers liquides) ainsi que
- La trésorerie nantie
5. Dettes financières
Les dettes financières (dette obligataire Wendel ou dette bancaire liée au financement de l’investissement dans Saint-Gobain) sont évaluées
- à leur valeur nominale
- majorée des intérêts courus.
La valeur retenue pour ces dettes étant égale à la valeur nominale, celle-ci est donc insensible à la variation des taux et de la qualité du crédit. En conséquence, la valeur de marché des swaps de taux n’est pas prise en compte, ceux-ci faisant partie intégrante des dettes.
6. Protections (puts) sur Saint-Gobain
La valeur des protections (puts) sur Saint-Gobain est calculée à partir d’un modèle mathématique usuellement utilisé pour valoriser les options ; le cours retenu pour Saint-Gobain dans ce calcul est le même que celui retenu pour la valorisation des titres Saint-Gobain dans les participations cotées.
7. Autres éléments de l’ANR
Les actifs circulants et les passifs sont repris à leur valeur nette comptable ou à leur valeur de marché suivant leur nature (au nominal moins les dépréciations éventuelles pour les créances, valeur de marché pour les instruments dérivés hors swaps de taux et pour les immeubles).
Les actions auto détenues qui ont pour objet d’être cédées dans le cadre d’options d’achat d’actions sont valorisées au plus petit du prix d’exercice des options ou de la moyenne des vingt derniers cours de bourse. Celles qui sont destinées à être annulées sont valorisées sur la base de l’ANR par action. Dans les autres cas, elles sont valorisées sur la base des vingt derniers cours de bourse.
Le nombre d’actions Wendel est le nombre total d’actions composant le capital de Wendel à la date de valorisation.
Les nouveaux investissements, filiales et participations non cotées, sont valorisés à leur prix de revient pendant les douze premiers mois qui suivent leur acquisition. Après cette période, les sociétés sont évaluées conformément à ce qui est présenté précédemment.
L’ANR ne prend pas en considération de primes de contrôle ou de décote d’illiquidité. De plus, le calcul de l’ANR est effectué avant prise en compte de la fiscalité latente.
Certains points de la méthode décrite ci-dessus pourraient être modifiés si une telle modification permettait une valorisation plus pertinente. Dans cette hypothèse, une telle modification ferait l’objet d’une communication spécifique
